面對(duì)跨季、假期的雙重資金需求，央行流動(dòng)性投放力度持續(xù)加碼。央行9月28日公告稱(chēng)，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1817億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1817億元。此前兩個(gè)工作日，央行通過(guò)逆回購(gòu)操作分別凈投放2965億元、4115億元，并在9月25日通過(guò)MLF（中期借貸便利）放量續(xù)做凈投放3000億元，呵護(hù)跨季資金面態(tài)度明顯。
中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第三季度例會(huì)研究下階段貨幣政策主要思路時(shí)提及“加強(qiáng)貨幣政策調(diào)控”“保持流動(dòng)性充裕”等。展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家稱(chēng)，央行將不斷完善流動(dòng)性管理工具箱，靈活搭配長(zhǎng)、中、短期操作品種精準(zhǔn)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，后期數(shù)量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。
9月以來(lái)，市場(chǎng)面臨較大到期資金壓力。9月商業(yè)銀行同業(yè)存單到期量約3.5萬(wàn)億元，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)以及MLF等中長(zhǎng)期流動(dòng)性到期量較8月明顯增加，繳稅規(guī)模環(huán)比上升。
9月22日至26日，央行公開(kāi)市場(chǎng)到期資金規(guī)模累計(jì)高達(dá)21268億元，單周到期規(guī)模升至年內(nèi)高位。同時(shí)，9月既是政府債券發(fā)行高峰期，又是信貸投放大月，因此對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成一定壓力。
記者注意到，在此背景下，央行多次及時(shí)出手為市場(chǎng)注入“定心丸”。截至9月28日，央行本月已開(kāi)展兩次買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作，3個(gè)月、6個(gè)月兩個(gè)期限品種合計(jì)加量續(xù)做3000億元，同時(shí)及時(shí)開(kāi)展MLF加量操作，并通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，有效緩解了資金集中到期帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，體現(xiàn)出政策端對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的呵護(hù)意圖。
當(dāng)前央行持續(xù)注入中期流動(dòng)性，背后有著多重政策考量。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱(chēng)，一方面，現(xiàn)階段正處于政府債券持續(xù)發(fā)行高峰期，充足的中期資金能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，既助力政府債券順利發(fā)行，也為企業(yè)和居民的信貸融資需求提供保障；另一方面，近期中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率普遍上行，銀行體系流動(dòng)性有所收緊，加大資金投放可穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，確保流動(dòng)性保持充裕。
“此外，這一操作也在釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號(hào)，明確貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)，為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”王青指出。
值得注意的是，在加大投放規(guī)模穩(wěn)定流動(dòng)性的同時(shí)，央行還對(duì)操作工具機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化，進(jìn)一步提升流動(dòng)性調(diào)控的精準(zhǔn)性與有效性。
央行9月19日公告調(diào)整14天期逆回購(gòu)操作方式，具體來(lái)看，公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作調(diào)整為固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，操作時(shí)間和規(guī)模將根據(jù)流動(dòng)性管理需要確定。這被業(yè)內(nèi)人士視為是央行對(duì)流動(dòng)性管理工具箱的進(jìn)一步優(yōu)化。
與此同時(shí)，9月22日，央行開(kāi)展了3000億元14天期逆回購(gòu)操作，啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)略早于往年，釋放出央行提前投放跨節(jié)資金的信號(hào)，凸顯適度寬松的貨幣政策取向。
從資金市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，9月28日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)利率走低趨勢(shì)，DR001、R001加權(quán)平均利率分別下降1.8個(gè)基點(diǎn)、3.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.3131%，1.3344%。短期利率的下行，也從側(cè)面印證了央行加大流動(dòng)性投放、提前應(yīng)對(duì)跨季壓力的有效性。
展望未來(lái)貨幣政策操作與資金面走勢(shì)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家稱(chēng)，央行將根據(jù)流動(dòng)性形勢(shì)和機(jī)構(gòu)需求情況，靈活搭配長(zhǎng)、中、短期操作品種，平滑資金投放和回籠節(jié)奏，流動(dòng)性管理將更加精準(zhǔn)高效，貨幣政策支持性立場(chǎng)更為明確。
招聯(lián)首席研究員董希淼預(yù)計(jì)，下一步，央行還將通過(guò)逆回購(gòu)、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)等多種貨幣政策工具，加強(qiáng)對(duì)中短期市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)；通過(guò)MLF操作、降準(zhǔn)等措施，繼續(xù)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，優(yōu)化流動(dòng)性期限結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步滿(mǎn)足政府債券發(fā)行、信貸投放增加等對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的需求，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，更好地引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持服務(wù)。
此外，市場(chǎng)對(duì)于擇機(jī)恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)預(yù)期也逐漸升溫。董希淼表示，四季度是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力之時(shí)，央行可能結(jié)合降準(zhǔn)等其他工具，通過(guò)恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)來(lái)向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放。如果央行重啟國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作，可能會(huì)延續(xù)2024年采用的“買(mǎi)短賣(mài)長(zhǎng)”模式，既能投放基礎(chǔ)貨幣，又有助于維護(hù)收益率曲線(xiàn)的合理形態(tài)。
“從保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)銀行加大信貸投放力度，釋放穩(wěn)增長(zhǎng)政策適度加力信號(hào)等角度出發(fā)，四季度央行有可能適時(shí)恢復(fù)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，這意味著后期數(shù)量型貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。”王青說(shuō)。（記者 向家瑩）
