做好科技金融，既是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的職責(zé)所在，也是其自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），圍繞“加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)”提出了一系列有針對性的具體舉措。其中，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市居重要位置。

??標(biāo)準(zhǔn)多元包容

資本市場在分擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險、促進創(chuàng)新資本形成等方面具有獨特優(yōu)勢，做好金融“五篇大文章”既是服務(wù)實體經(jīng)濟的職責(zé)所在，也是資本市場自身高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

“聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，增強資本市場制度的包容性、適應(yīng)性。包括：進一步健全精準(zhǔn)識別科技型企業(yè)的制度機制，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市；完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則；優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制，適時擴大發(fā)行承銷制度試點適用范圍；多措并舉活躍并購重組市場，優(yōu)化并購重組估值、支付工具等機制安排；等等。”中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人周小舟就《實施意見》答記者問時表示。

近年來，中國證監(jiān)會深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，在做好金融“五篇大文章”方面持續(xù)加力，加快構(gòu)建多元包容的發(fā)行上市體系，進一步發(fā)揮資本市場功能作用，加大對科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域支持力度，服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。去年以來，中國證監(jiān)會重點圍繞做好科技金融這篇文章，先后發(fā)布實施“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策文件，不斷完善支持科技創(chuàng)新的監(jiān)管體系和市場生態(tài)。

對于此前發(fā)布的一系列政策，《實施意見》表示，持續(xù)推動《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》等措施落實落地。

上市標(biāo)準(zhǔn)革新或?qū)⑼黄埔酝詢衾麧櫈楹诵牡纳鲜袠?biāo)準(zhǔn)，為前期投入大的科創(chuàng)行業(yè)打開上市通道。《實施意見》明確規(guī)定，持續(xù)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市，同時將以更大力度支持新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)領(lǐng)域突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)發(fā)行上市。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示：“股票市場更看重企業(yè)未來盈利能力，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)行上市符合資本市場發(fā)展特點。”同時，他也指出未盈利企業(yè)上市對投資者提出了更高要求。投資者需要提升風(fēng)險識別和研判能力，以適應(yīng)這類企業(yè)可能存在的較高不確定性。

支持科技型企業(yè)上市，既是完善多層次資本市場體系的重要內(nèi)容，也是提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力的關(guān)鍵舉措。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示：“支持科技型企業(yè)上市有助于豐富資本市場的參與者結(jié)構(gòu)，增強市場活力和創(chuàng)新能力。這不僅能為科技型企業(yè)提供直接融資渠道，降低其融資成本，還能促進資本向高成長性、高附加值的領(lǐng)域流動，優(yōu)化資源配置效率。”

??澆灌科創(chuàng)之花

當(dāng)前，全球科技創(chuàng)新進入密集活躍期。我國要實現(xiàn)高水平科技自立自強，必須構(gòu)建與科技創(chuàng)新需求相匹配的資本供給體系。“資本市場通過風(fēng)險共擔(dān)、利益共享機制，能夠為科技型企業(yè)提供持續(xù)的資金支持，加速科技成果轉(zhuǎn)化。我國資本市場需要制度適配，以更好地應(yīng)對全球科技競爭。”田利輝表示。

對于市場頗為關(guān)注的首次公開募股，《實施意見》明確表示將支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，并列明八大被重點支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)方向——新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技。

“新一代信息技術(shù)、人工智能等是新一輪科技革命的關(guān)鍵技術(shù)，代表了未來技術(shù)發(fā)展的主要方向，也是全球各國技術(shù)競爭的重要領(lǐng)域，需要較大的金融支持。”婁飛鵬表示，政策引導(dǎo)社會資本向戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中，有利于加速相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級。

一批處于關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)先后登陸A股市場，其中一些在上市后實現(xiàn)技術(shù)突破和跨越式發(fā)展，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等領(lǐng)域形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，有效促進了資本、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、人才的深度融合。周小舟介紹，截至目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司中高新技術(shù)企業(yè)占比均超過九成，全市場戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司家數(shù)占比超過一半。

記者注意到，監(jiān)管在鼓勵未上市的優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)登陸A股的同時，特別表示支持境外上市優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)回歸A股。田利輝表示：“有計劃在境外上市的企業(yè)，可關(guān)注政策對回歸A股流程的簡化；已在境外上市的企業(yè)，可評估A股二次上市的可能性，拓寬融資渠道。”

中小企業(yè)是推動創(chuàng)新、促進就業(yè)、改善民生的“生力軍”，專精特新企業(yè)是中小企業(yè)的“領(lǐng)頭羊”。記者注意到，各地紛紛出臺舉措，推動資本持續(xù)“滴灌”專精特新企業(yè)。以湖南為例，2025年5月1日起，湖南省將施行《湖南省促進金融支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展若干規(guī)定》，明確提出鼓勵科技型中小企業(yè)通過首發(fā)上市、發(fā)行債券、再融資等方式融資。2023年湖南IPO上市企業(yè)7家，其中科創(chuàng)板有2家。其中，財信證券保薦湖南航天環(huán)宇通信科技股份有限公司登陸科創(chuàng)板，募集資金8.94億元。作為湖南省空天產(chǎn)業(yè)鏈和國產(chǎn)商用大飛機產(chǎn)業(yè)鏈上的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，航天環(huán)宇首發(fā)上市募集資金主要用于“軍民兩用通信、測控與測試裝備產(chǎn)業(yè)化項目”。業(yè)內(nèi)專家認為，接下來新上市企業(yè)中，科技企業(yè)占比大概率將進一步加大，未來上市公司中的“含科量”將逐步提高，投資者有望獲得更多分享科技企業(yè)成長紅利的機會。

??優(yōu)化制度規(guī)則

科技型企業(yè)是推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要力量。婁飛鵬表示，優(yōu)化科技型企業(yè)上市制度規(guī)則有助于引導(dǎo)更多資金投入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，緩解科技創(chuàng)新企業(yè)的融資難題，推動整個產(chǎn)業(yè)的升級和發(fā)展，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

新股發(fā)行承銷機制也將進一步優(yōu)化。2024年6月，證監(jiān)會曾在“科創(chuàng)板八條”中提出，開展深化發(fā)行承銷制度試點。《實施意見》明確，將動態(tài)評估科創(chuàng)板深化發(fā)行承銷制度試點實施效果，并適時擴大適用范圍。記者了解到，試點范圍可能向創(chuàng)業(yè)板或其他符合條件的新設(shè)板塊擴展。“發(fā)行機制優(yōu)化及認定標(biāo)準(zhǔn)落地，有助于減少主觀判斷的空間，使審核過程更加透明公正、上市路徑更加快捷高效。”田利輝表示。

有上市需求的科技型企業(yè)需要選擇合適的上市板塊。田利輝認為：“科創(chuàng)板適合擁有核心技術(shù)、處于快速成長期但尚未實現(xiàn)盈利的高科技企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板適合具有一定規(guī)模且盈利能力較強的成長型企業(yè)；主板適合成熟穩(wěn)定、業(yè)績良好的大型企業(yè)；北交所適合早期融資需求迫切的企業(yè)。”

科技型企業(yè)普遍具有“輕資產(chǎn)、高研發(fā)、長周期”特點，傳統(tǒng)信貸模式難以滿足其融資需求。資本市場通過股票發(fā)行、再融資等工具，能夠為科技型企業(yè)降低融資成本，提供全生命周期的金融支持。

同樣在“科創(chuàng)板八條”中被首次提出的再融資儲架發(fā)行制度，有望迎來詳細落地規(guī)范。再融資儲架發(fā)行是指一次注冊、多次發(fā)行的再融資制度。簡而言之，證券發(fā)行人向監(jiān)管機構(gòu)提交注冊后，可以在之后的時間內(nèi)持續(xù)發(fā)行證券且無需重新提交注冊。《實施意見》明確，穩(wěn)步推動“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標(biāo)準(zhǔn)落地見效、再融資儲架發(fā)行制度發(fā)布實施。

此外，《實施意見》明確，完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則。婁飛鵬認為，針對研發(fā)風(fēng)險、技術(shù)迭代快等特點，科技型企業(yè)需在招股說明書中詳細披露核心技術(shù)進展、競爭對手情況等，避免信息遺漏引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險。這樣一方面能夠提升投資者保護，防范復(fù)雜技術(shù)術(shù)語誤導(dǎo)，形成可理解的商業(yè)價值描述；另一方面能夠更好地構(gòu)建市場信任，降低事中事后的監(jiān)管成本。

隨著一系列政策體系的實施，資本市場投資與融資的協(xié)調(diào)性顯著增強。各方預(yù)期改善，市場逐步形成“投資—回報”的良性循環(huán)。（記者 趙東宇 彭江）