展望未來，分析人士認(rèn)為，保持流動(dòng)性合理充裕，多種貨幣政策工具仍有發(fā)力空間，年底前降準(zhǔn)可能性仍然存在。同時(shí)為提高貨幣政策精準(zhǔn)性和有效性，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具箱有望繼續(xù)豐富。
3月、9月兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放中長期資金超過1萬億元；6月、8月兩次降低政策利率，持續(xù)釋放貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能，企業(yè)融資和居民信貸成本降至歷史低位；兩次增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度，延長實(shí)施普惠小微貸款支持工具等6項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具……今年以來，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌運(yùn)用總量與結(jié)構(gòu)、數(shù)量與價(jià)格工具，積極主動(dòng)應(yīng)對超預(yù)期因素的擾動(dòng)，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。
對于后續(xù)貨幣政策，中央金融工作會議明確“要始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性”“更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”。人民銀行貨幣政策司撰文指出，要從更長時(shí)間的跨周期視角去觀察，更為合理把握對“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”的理解和認(rèn)識。
“市場對‘跨周期調(diào)節(jié)’的理解是，在‘逆周期調(diào)節(jié)’基礎(chǔ)上要兼顧經(jīng)濟(jì)短期周期性波動(dòng)與中長期結(jié)構(gòu)性問題，增強(qiáng)宏觀政策的前瞻性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長章俊表示，當(dāng)長周期因素逐步占據(jù)主導(dǎo)地位，宏觀政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢導(dǎo)致滯后效應(yīng)上升時(shí)，適時(shí)轉(zhuǎn)向?qū)嵤┛缰芷谡{(diào)節(jié)則將成為明智和合理的選擇。
從長期來看，貨幣政策要更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，而從近期市場流動(dòng)性狀況來看，多種貨幣政策工具仍有運(yùn)用空間，以保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)信貸增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
從近期情況看，政府債券發(fā)行高峰到來疊加萬億國債發(fā)行造成市場資金面偏緊。“當(dāng)前正處于穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，需要政策面提供有利的貨幣金融環(huán)境。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。值得注意的是，10月20日央行將公開市場凈投放規(guī)模提高至7330億元，規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄新高。而在11、12月仍累計(jì)有1.5萬億元MLF（中期借貸便利）到期的背景下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除公開市場操作外，貨幣政策有望進(jìn)一步打開空間，年底前降準(zhǔn)的可能性仍然存在。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，剔除季節(jié)性因素后，預(yù)計(jì)貨幣政策仍有發(fā)力的必要性。目前央行呵護(hù)流動(dòng)性的態(tài)度依然明確，后續(xù)或繼續(xù)采取“削峰填谷”方式維持資金面平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)年內(nèi)降準(zhǔn)或超額續(xù)作MLF的概率較大。
王青也預(yù)計(jì)，接下來貨幣政策會加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。央行有可能采取兩項(xiàng)措施，一是全面降準(zhǔn)；二是年底前兩個(gè)月大規(guī)模加量續(xù)作MLF。“其中后者的概率更大，當(dāng)然也不排除雙管齊下的可能”他說。
除總量工具外，結(jié)構(gòu)性工具也有望發(fā)揮更大作用。目前我國共有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具17個(gè)，余額超過7萬億元。“盤活存量貸款、提升存量貸款使用效率、優(yōu)化新增貸款投向，這三個(gè)方面對支撐經(jīng)濟(jì)增長同等重要。”潘功勝強(qiáng)調(diào)，人民銀行將繼續(xù)用好支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)和普惠小微貸款支持工具，延續(xù)實(shí)施碳減排支持工具、支持企業(yè)技術(shù)進(jìn)步專項(xiàng)再貸款、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等，支持科技創(chuàng)新、民營小微、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、普惠養(yǎng)老等領(lǐng)域健康發(fā)展，做好“五篇大文章”。
人民銀行貨幣政策司撰文稱，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，引導(dǎo)更多金融資源用于科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)以及國家重大戰(zhàn)略，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢。
“結(jié)構(gòu)性工具在支持小微民營、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展方面，發(fā)揮了‘精準(zhǔn)滴灌’的積極作用，未來仍有不小空間。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，如有需要，還可以創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性工具，以進(jìn)一步豐富政策工具箱，提高貨幣政策精準(zhǔn)性和有效性。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長羅志恒認(rèn)為，支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度將會進(jìn)一步調(diào)增，同時(shí)加大力度支持科技型企業(yè)融資，繼續(xù)用好碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款等工具。此外，還將引導(dǎo)商業(yè)銀行加大制造業(yè)中長期貸款投放等。（記者 向家瑩）
